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【亿配资】周五机构一致看好的三大金股(09.20)

发布时间:2019-09-20 09:30:22发布人:亿配资

一、韦尔股份深度报告:进军国际,半导体设计航母起航
并购进入CIS领域,行业空间足够大

      韦尔股份通过并购豪威科技和思立微,从半导体设计及分销拓展到CIS领域,市场规模空间达到818亿美金左右。未来五年CMOS产值复合增长率为10.05%,随着韦尔股份并入豪威科技拓展到CIS,挤入全球前三豪威科技在国产化替代大背景,市场份额显著提升,我们重点从手机、汽车、安防、新兴市场等领域分析未来CIS成长路径。


本篇报告的特色
      我们通过对公司本部业务、北京豪威、思比科进行分析,在下游应用增长及国产替代加速大背景在,收入端方面,1)韦尔股份所涉及模拟和射频芯片业务自给率不到5%,涉及的分立器件自给率不到10%,未来三年本部设计复合增速达到23.41%。分销业务部分代理产品价格回调,未来三年分销业务供需平衡。2)豪威科技随着32M、48M等传感器进入国产手机,市场份额逐步提升,在安防、汽车、新兴市场持续提升竞争力,我们预测豪威科技未来五年的复合增速为24.74%。3)思比科未来与豪威科技协同效应明显,思比科未来将继续巩固手机市场,产品将逐步从200万像素升级到1300万像素,产品线不断丰富,我们预测思比科未来五年的复合增速为19.60%。在成本端方面,1)设计业务均采用Fabless模式,晶圆作为芯片主要原材料,上游硅晶圆价格波动为最敏感因素,硅晶圆今年价格部分有调整,供需偏紧态势可能出现在2021年。
盈利预测及估值
      公司为国内设计领先企业,并处于产品线扩张期,我们预计公司19-21年实现的净利润为8.72/21.47/29.07亿元,对应EPS分别为1.01、2.49、3.37元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
      风险提示:1)硅晶圆涨价;2)代工厂交货周期延长;3)国产进度不及预期股价催化剂:1)48M出货超预期;2)本部设计业务国产替代加速。

二、海能达:签订非洲新项目,全球业务持续扩展
      国内专网行业龙头企业,全球业务持续拓展。公司是全球专网行业的领先企业和国内专网行业的领军企业,其推出的宽带智慧专网集群综合解决方案可实现窄带专网与宽带专网的互联互通,为行业用户提供专网智慧云统一通信平台。此次非洲某国项目的开拓是继菲律宾、巴西、秘鲁等国项目的又一新突破。年初至今,大项目落地数量和中标金额同比显著提升。
      宽窄带融合解决方案日趋成熟,打开公司业绩成长空间。本次项目是公司宽窄带融合解决方案的一次成功落地。专网通信经历了模转数,正逐步向宽带化、智能化演进,本项目除了为用户提供TETRA数字产品,还将提供宽带系统和与之对应的多系统互联调度,以及双模智能终端,证明了公司宽窄带融合解决方案在全球专网通信领域的领先性,为后续公司在全球范围的大规模拓展起到了良好的示范效应,打开了公司业绩的成长空间。
      2019H1净利润大幅增长,经营现金流持续改善。公司上半年实现营收 27.06 亿,同比下滑 11.42%;实现归母净利润 2171万,同比增长 176.03%,实现经营活动产生的现金流量净额5.94亿元,相比去年同期大幅转正。自去年下半年公司推动精细化运营效果显著,销售费用和管理费用明显下降,财务管控水平显著增强。公司经营策略从高速发展转变为高质量发展,随着公司核心技术自主创新,产品升级优化,传统数字产品继续夯实国内领先地位,海外市场份额不断提升,我们看好公司未来发展。
投资建议
      预计公司2019-2021年EPS分别为0.23.45.75,对应公司9月16日收盘价11.1元,2019-2021年PE分别为48.2624.6714.8,维持“买入”评级。
存在风险
      海外市场拓展不及预期,国内业务发展不及预期,行业竞争加剧。

三、美团点评-W:规模效应渐成,盈利潜力初现
      规模增长放缓背景下转向利润考量。2Q19美团首次转亏为盈,源于1)成本端骑手费用受益于二季度天气良好,补贴降低,且规模优势下配送效率提升;2)新业务大幅减亏;3)二季度销售、管理、研发费用率降至近三年最低值。整体经营效率提升的背后是总交易规模增速的进一步放缓。我们认为美团完成本地生活服务综合平台的基础搭建后,开始加速商业化变现,由规模增长转向利润考量。
      到家业务:防御性战略下规模优势渐成。美团以防御性战略避开饿了么在三四线城市的直面竞争,且通过寻求规模优势,不断提升配送效率,盈利改善好于预期。目前来看,阿里携饿了么+口碑对美团正面狙击的效果有限,且根据国金最新的跟踪数据,7-8月补贴比例开始回落。美团初战告捷,但同时我们也认为未来在外卖业务盈利持续改善的同时,美团依然会重回三四线,因为来自三四线的外卖需求对提升整体规模具有着非常重要的意义。
      到店业务:交叉导流下业务不断延伸,变现能力加速。平台导流优势下,美团到店核心业务正以低成本的方式不断扩张,利润中心继续巩固。此外,结合平台优势,美团一方面加强营销内容的输出,另一方面本地业务延伸至健身、医美、生活服务等,变现能力加速。
      创新业务:减亏目标下多以轻模式探索。短期以减亏为主要目标,多以轻模式推广,重投入的业务则有所缩窄。以出行为例,打车聚合模式目前已推广至42个城市,且从国金跟踪的MAU数据来看,已快速上升至滴滴打车的1/3。而重投入的共享单车则降低投放量,提高单次收费积极减亏。
估值与投资建议
      基于公司最新指引以及二季度数据好于预期,我们调整了19-21年的营收预测以及费用率假设,19-21年EPS分别由-2.16/-2.42/-3.11元上调至-0.35/-0.01/0.33元。采用DCF方法估值(WACC:11.6%/永续增长率:1%),12个月目标价升至港币85.49元,投资评级由“中性”上调至“买入”。
风险提示
      1)商户产品质量和服务口碑的波动;2)新业务拓展不达预期影响估值;3)限售股解禁风险。

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